专题研究N197：区块链Kol系列之三十谷燕西之三

专题研究N197：区块链KOL系列之三十谷燕西之三

本人按：内容来自巴比特专栏作者个人专栏，谷燕西，美国力研咨询公司创始人。区块链和加密数字资产行业的研究和从业者。中美资本市场的从业者。撰写过大量的区块链与加密数字资产的研究文章，发表在国内和国外区块链和技术媒体。视频分享发表在《今日头条》专栏中。参与了《Libra,一种金融创新实验》和《读懂Libra》等书的编写。联系方式：benjamin.gu2019@gmail.com

解读美国国会听证会，四点对数字货币的认识值得注意，，谷燕西，2020-07-02 08:49

第一，不能只是讨论数字货币而不讨论支持它运行的金融基础设施，目前的一些没有流通的资产都可以数字化，在这个新的金融基础设施之上进行流通。这些资产就包括艺术品，知识产权和不动产等等。由于新的基础设施比现有的更加高效，成本更低，因此就会有更多的人能够参与到这个金融业务当中。第二，普惠金融的意义不是只限于救济社会最底层的人群，普惠金融的意义同样应该包括大幅降低目前的金融业务门槛，让社会中的普通人能够获得他们此前获得不到的服务，譬如目前那些只能由机构和高净值用户获得的服务。第三，新的金融基础设施不是对现有金融基础设施的完全取代，而是补充，在多方合作的应用场景中，这种模式并不是最有效的。而基于分布式记账技术的新的金融基础设施会在这个方面发挥其优势，弥补现有的不足。第四，不能期望数字货币解决目前的所有的金融问题，不能指望数字货币能够解决所有金融问题。毕竟，目前的很多金融问题是不能通过技术手段来解决的。

全球最大公募基金Vanguard在区块链上ABS测试项目的启示，，谷燕西， 2020-06-30 07:55

测试结果表明，在区块链上进行的ABS流程，时间只需要40分钟。而同样的流程按照目前的操作，则需要10到14天的时间。显然基于区块链的ABS流程比现有的流程有着明显的优越性。这样的测试结果同行业的预期一致。

基于以上信息，利用区块链技术能在哪些方面能给ABS业务带来更大的收益呢？
首先，可以将这个资产包做成更小的标准的数字金融产品。我们都知道，可以在区块链上把一个金融产品细分为多个更小的标准单位进行流通。这个项目中的ABS产品显然只有一份，它直接卖给了Vanguard。第二，如果基于区块链技术将ABS产品做成更小的单元进行销售，能够参与的投资者就会更多。第三，ABS的产品购买可以通过数字货币来完成。区块链技术支持交易即结算的DVP模式。

为什么说区块链是产业互联网的技术基础？谷燕西，2020-06-29 08:46

在一个产业链当中，多家机构之间的合作通常涉及三个方面，也就是我们通常所说的信息流，物流和资金流。如果我们能应用区块链技术，在以上这个三个方面促成多方的更加顺利的合作，那么整个产业链的效率就会提高，产业链整体的收益就会增加。

由于链上信息公开透明的特点，因此每个人和每个机构上传的信息，其真实性都要由上传者负责。一旦发现一个信息是虚假的，那么信息的上传者的信誉肯定就会受损。那么这个机构或者个人就很难在产业链当中继续经营下去。这样的一个机制就能保证链上的所有的信息是真实的。

最近IBM，沃尔玛，制药公司Merck和咨询公司KPMG合作开展了一项对处方药进行追踪溯源的项目。这个项目是为了满足美国FDA的要求而开展的。这些合作方在IBM的区块链技术的支持上,对处方药进行的跟踪和溯源。当一些药品出现问题需要回收时，产品方能够及时通知相关各方。这个项目的测试效果表明不仅能满足FDA的要求，甚至超出了FDA的要求。在当发现药品出现问题，产品方能在10秒内通知链上的所有相关各方。这远优于现在所需的三天的时间。

任何一家或少数几家的企业的下线都不会影响这个供应链金融模式的继续进行。这样的模式之所以能够进行，其中的一个原因是因为区块链技术保证每个机构所上传信息的真实性以及在链上开展借贷业务的真实性。金融机构因此就可以依据这些真实的信息，以非常低成本的方式开展信贷业务。因此这个模式就能触及更多的机构。

谷燕西：从国际结算银行报告看CBDC的优势，，谷燕西，2020-06-28 09:40

国际结算银行认为，目前支付市场中一些不足导致三种力量的兴起，来力图对此进行改进。这三种力量分别是比特币及其加密数字货币表兄弟们的兴起和衰落，Facebook提出来的在全球范围内的Libra数字稳定币的建议，以及大科技公司和金融科技公司开始进入金融服务领域。

国际结算银行的报告列出了很多CBDC的优势。我认为其中的两个特别值得重视。一个是普惠金融，另外一个是实现交易即结算。在CBDC推出来之后，不管它是用什么样的技术方式实现，应该每一个持有手机的人都能直接获得CBDC，并且使用手机中的CBDC进行日常的经济活动。我们都知道有手机的人数远多于拥有银行账户的人数，因此金融服务覆盖的范围就能更广。在CBDC发行之后，我们就可以直接实现直接转账，结算是由底层技术直接完成。就不再需要一个专门的第三方的金融中介机构来完成。这样日常的个人和机构的经济活动中的支付效率就会大幅提高，成本会大幅降低。
另外一个DVP的应用场景的是在证券交易后的结算。

CBDC的跨境使用，不只是一个技术问题，还有各国的货币政策的考虑。所以这对中央银行来说，是一个需要认真考虑的问题。但是跨境支付是一个非常重要的，而且是越来越重要的领域。如果各国央行的CBDC不能为此提供有效的解决手段的话，那就会给Libra这样的项目提供了一个非常好的市场机会。

美联储主席对数字货币的观点会如何影响Libra？谷燕西，2020-06-25 11:00

在前不久，数字美元基金会刚发表了一份数字美元白皮书。这份白皮书是由数字美元基金会发表的。这份白皮书建议美联储采用同私营部门合作的方式开发数字美元CBDC，并继续采用现有银行市场中的二级结构

鲍威尔在回答中说，他和其它的一些中央银行都非常关注数字货币带来的变化，以及数字货币对普惠金融和虚拟空间的安全带来的影响。他们在积极地研究。但同时他也表示私营机构不应该参与美元CBDC的工作，这是中央银行的工作。

现在美元CBDC的形式还不清楚，但是我相信，美元CBC发行出来之后，它更主要是作为日常的交易支付工具在美国的市场范围内使用，同时也会主要应用于机构和政府之间。而在其它的法币流通地区，Libra美元稳定币依然会受到市场的欢迎。所以美元CBDC发行出来之后， Libra美元稳定币会与其在市场中共存。

美国SEC主席离任，对加密数字资产方面的监管政策有何改变？谷燕西，2020-06-22 09:31

美国商品期货交易委员会早已经批准了基于比特币的衍生品的交易和结算。所以现在比特币衍生品交易已经在合规的期货交易所中进行了。提供这些交易服务的交易所就包括CME，CBOE，Bakkt和LedgerX。所以即使是在美国两大监管机构的不同监管范围内，在其中一个，比特币的衍生品被认定为是合规的交易产品，而在另外一个，SEC的监管范围内，SEC却一次次地拒绝基于比特币的ETF的成立。

基于通证进行融资的市场非常兴旺。但是SEC在此方面的立场一直没变。它一直认为如果一个通证被认定为一个证券型产品的话，那么它就要按照现有的证券法来进行运作。如果没有按照现有的证券法进行运作的话，那就属于违法，SEC就会起诉。SEC一直在不断地重申它在此方面的态度，同时也在不断地对一些违规的案例进行起诉和处罚。此方面最近的一个案例就是SEC对Telegram的起诉。

在Clayton不再担任SEC主席之后，下一任主席还会由现任的总统特朗普提名。特朗普对比特币和加密数字货币实际上是不感兴趣的。他在这个方面是趋于保守。所以我认为特朗普提名的下一任SEC主席的继任者会在职业经历，基本观点和监管理念方面都是会同Clayton非常相似的人。下一位主席的任职期又是五年，所以我认为SEC在未来的五年的时间内，在资产数字化方面的监管政策不会有显著的改变。

从技术底层到组织模式，美国瑞士两大数字资产交易所比较，，谷燕西，2020-06-19 09:19

现在在一些国家已经开始有公司申请成立数字资产交易所，譬如美国的波士顿证券型通证交易所BSTX（Boston Security Token Exchange）和瑞士的瑞士数字价值交易所（Swiss Digital Value Exchange）。这两个交易所都是在分布式记账技术的基础上，为通证化的资产提供全生命周期的服务，从数字资产的产生到流通，交易，结算和托管。

新型的数字资产交易所肯定是建立在分布式记账技术的基础上的。在这个方面，SDX选择了Corda。Corda是一个开源的分布式记账技术底层框架。它支持数字金融产品的生命周期的全过程，并同时能够满足商业经营的需求和监管的要求。 BSTX开始的时间比较早。它因此选择了以太坊作为它的底层技术基础。但是它在软件架构方面加了一层封装。

在交易产品方面，BSTX选择了交易权益类产品。这样的一个产品策略就让这个新型的数字资产交易所同现有的股票交易所形成了正面竞争的局面。而SDX选择了交易新型的产品。这样它就同它的母公司SIX交易的产品形成了差异化的竞争。

BSTX应该是继续采用法币的交易清算结算机制，因为它依然利用了现有的美国证券市场中的清算公司NSCC和结算功托管公司DTCC。所以它应该依然是用美元进行交易，并且利用现有的清算结算流程。而SDX是计划采用数字瑞士法郎进行交易。在这个数字资产交易所当中，用户采用数字瑞士法郎交易数字资产。这样的一个交易结算方式就能充分发挥区块技术的交易即结算的特征。

BSTX是由两家公司合作成立的。它的经营方式还是独家经营的模式。而SDX的母公司SIX是由122家金融机构共同持有的，所以SIX和SDX的本质上是一个为其会员提供交易服务的公司。交易所的主要目的并不是赚取利润，而是为其会员组织提供交易服务。

为什么流媒体行业是区块链技术的一个最佳应用场景？谷燕西， 2020-01-08 08:41

现在的流媒体行业同其它很多行业一样，是强中介的模式。这种强中介化的模式在技术方面是由于中心化的计算模式所决定的。互联网技术的出现和应用发展将这种强中介化的模式迁移到了网上。所以网上的各个行业依然是采用这种模式，如新闻媒体，社交网络，零售电商和金融行业等等。由于互联网能够触及全球范围内的广大用户，这种模式得到迅速的扩大化。

媒体行业中的渠道中介代表是奈飞。奈飞是全球范围内流媒体行业中的最大的渠道中介。奈飞的发展让全球的用户以一种更加低廉的方式获得的视频服务。除了奈飞之外，还有亚马逊和苹果的视频流媒体服务。

对于流媒体行业来说，可以提供一个基于区块链技术的行业解决方案，将视频产品的生产方同消费方直接联系起来，利用技术手段来大幅弱化目前中介所起的作用。这样的一个行业解决方案主要包括两个组成部分：产品提供方和消费方之间的直接的信息交流以及直接支付。前者基于互联网技术，后者基于区块链技术。在数字产品的交付方面，可以继续沿用现有的方式。随着5G技术的不断推广，交付的成本会原来越低。

阻碍区块链应用的最大障碍是指导思想，，谷燕西， 2020-01-02 08:58

笔者认为，迄今为止区块链应用没有产生明显的效果，并不是因为没有合适的应用场景，也不是因为应用推广会遇到各种障碍，更不是因为区块链技术本身的问题。我认为最大的障碍是区块链应用者们的指导思想。正是因为错误的指导思想，所以迄今为止并没有产生受到市场欢迎的区块链应用。

我认为，区块链应用方面的错误的指导思想主要来自两个方面。第一个方面是来自区块链主义的原教旨主义者。第二个方面是现有的经营思想。如果完全继承比特币体系中的所有内容，只是在一些细节方面进行拷贝，修改和优化，这样的体系一定不会真正的实际应用。因为真正能够为社会所应用的系统一定是需要用户实名加入，一定要支持货币的流通，甚至还包括实际的资产的上链流通交易。而这一切是不可能脱离现有的监管体制的。

影响区块链应用推广的第二个最大思想障碍来自于现有的经营思想。这样的经营模式是一家独自经营，独自承担风险和独自获得利益。这样的经营模式一个零和游戏。这种思路实际上把区块链作为又一个技术系统来看待，就譬如关系型数据库和移动终端一样。在区块链方面应用推广并没有伴随着相应的经营思想的改变，这样的应用自然也就一定不会产生预期的效果。

谷燕西：从三个基本判断来看Libra 对全球金融行业的冲击，，谷燕西，2019-12-21 09:37

笔者提出了对 Libra 的三个基本判断：Libra 实际上是区块链技术的一个发展应用，Libra 依然在不断地演变发展过程中，Libra 最终一定会推向市场。在此判断之上，Libra项目的本质是在区块链技术的基础上，让价值在全球范围内自由地流通，首先基于 Libra 获得金融服务的不是全球范围内目前没有得到金融服务的17亿的用户，而是在跨境之间开展经济活动的用户。Libra 将会对货币、清算网络、商业银行、中央银行、证券行业产生重大冲击。由 Libra 产生的启示是，区块链项目一定要合法合规，金融行业需要把握区块链技术带来的机遇，区块链项目的成功与失败受到区块链技术以外的因素决定。

区块链项目开始前需要回答的四个基本问题，，谷燕西， 2019-12-16 07:00

第一，需要解决的问题是否适合于用区块链技术来解决？我们就要看现实生活中哪些是需要多方合作来实现共赢；哪些是需要可以通过不可篡改的信息，能让公众查询来解决现实中的问题；哪些可以通过两个点之间的直接进行交易，而不需要中介的情况来提高效率。在这些情形下，才是区块链技术的最佳应用场景。
第二，需要解决的问题是否能采用中心化的技术方式来解决？在这些领域中，中心化计算的方式不适用，目前的这些流程通常需要花费一天以上甚至是几个星期的时间。但如果我们应用区块链技术来解决这些问题，我们就会发现区块链技术是解决这些问题的最佳技术。如果一个技术解决方案需要着重效率的话，那么它就一定会采用中心化的解决方式，就不需要采用分布式的记账技术。如果一个业务场景真正适用于采用区块链技术的话，那么即使是目前区块链技术的处理能力，也能取得非常很好的效益。

第三，这个项目是否能够产生足够的商业或社会收益？市场对大米，婴儿奶粉和医美药品的溯源的看重程度是完全不一样的。看重程度不一样，为此付出的价值就不一样。一个心脏起搏器的溯源就能在市场上卖出更高的价格，因此开展这样的溯源项目就是非常有价值的。
第四，这个项目是否能改变用户的合作行为？基于区块链技术的解决方案能够很好地解决信用和欺诈问题。但这需要行业中的参与者共同采用这样的方案。这样的区块链项目在开始前就应该充分地考虑到这个因素。如果项目方有相应的对策来鼓励相关公司真正采用这个方案，那么这个项目的可行性就提高很多。否则的话，一定对开始这个项目持谨慎的态度。

谷燕西：反对区块链应用中的教条主义，，谷燕西，2019-11-28 08:06

个流派是区块链技术的原教主主义者，或者是教条主义者。他们认为区块链技术的发展应该完全沿袭比特币和以太坊的开发思路。也就是说区块链技术应该是公链。这样的公链自动运行，不需要任何人为维护。任何组织或政府都无法终止其运行；它是自由的，任何人都可以匿名地加入和离开；每笔交易都需要全节点的共识才能记录在账上。这个观点甚至认为联盟链也不是真正的区块链。

市场中一种更加务实的开发思路也开始出现。这种思路更加侧重区块链技术的实际应用。为了能够得到真正的实际应用，这种思路认为必须在现有的区块链技术上做很大的改动。这种思路最典型的代表就是R3的Corda。Corda的开发者明确地提出Corda是在区块链技术的激励之下开发出来的。但Corda并不是一个区块链技术。它更准确地被称为是分布式记账技术。Corda本质上是一个联盟链。这个分布式记账网络是由公司节点组成的。网络中的用户需要被批准才能加入。由于是实体公司参与运营，所以它必须满足所在经营地的监管的要求。这是Corda同传统的区块链技术的最大的不同。

区块链技术本身的一些核心组成部分确实是导致它无法实际落地应用。只是匿名用户这一点就会导致它无法应用在金融行业。没有任何一个政府会允许资金匿名地在市场中流通。没有真正资金的加入，区块链技术不过就是一个技术工具，就无法支持货币和资产的流通，就无法真正地改用来改进现有的金融市场以及经济活动中的不足。

在当前的经济活动中, 实际上有很多问题可以使用区块链技术中的一部分，就能提供非常好的解决方案。譬如区块链技术中的不可篡改和完全透明的特点就能解决当前经济生活中很多问题。

谷燕西：区块链技术对电影发行渠道的冲击，，谷燕西，2019-11-23 08:27

像Netflix和YouTube这样的公司大幅地降低了视频产品的发行成本，而且触及到了全球范围内更多的用户。所以，这样的网站不只是抢占了一部分有电影产品发行渠道的市场份额，而且大幅增加了电影产品的发行量。这是对电影行业是极大的改进。

在5G的网络上，一部电影只需要几秒的时间就可以下载到电影终端。这个终端可以是手机，计算机，电视和3D头盔。所以当一部电影首发前，电影制片方完全可以提前对电影进行预售并以加密的方式直接将电影产品交付到购买者的终端。

区块链技术支持在互联网上点对点之间的直接交易。因此现在就有可能将区块链技术应用于电影产品分发渠道，支持消费用户同电影产品提供方的直接交易。
电影的制作方式也有利于基于区块链技术进行交易和交付。现在90%以上的电影作品都是采用数字化的方式制作的。在区块链上，可以真正地采用一手交钱一手交货的方式进行电影作品的交易。

由于5G技术和区块链技术的发展，全球的电影行业会产生翻天覆地的变化。很有可能出现一个电影行业中的相关方组成的联盟。联盟成员包括电影制片方和分发方。联盟成员在平等的基础上决定联盟的各项规则。这个联盟在区块链上开展数字电影的资金募集和分发工作。由于电影的资金募集和分发都是在这条链上完成，所以效率就会比现有的经营模式提高很多，也能够在全球范围内触及更多的用户

谷燕西：Libra是现有金融市场格局的颠覆者，，谷燕西， 2019-10-19 12:33

首先，Libra的初衷并不是基于美元的稳定币，而是作为一个跨主权货币的流通性货币来设计的。其次，在对现有金融市场的影响方面，Libra并不是现有金融市场结构的维护者。
恰恰相反，它是现有金融市场格局的颠覆者。我认为Libra稳定币只是一个特洛伊木马，其中隐藏最大威胁是Libra区块链。第三，在治理机制方面，Libra协会作为一个私营机构的联盟组织，它的组织机制和运行机制必须受到联盟成员的集体认可。因此，它的治理机制是足够民主化了。
第四，在Libra同全球金融监管机构的沟通方面，Libra肯定会按照金融监管的要求作出必要的调整，以满足监管的各项基本要求。

谷燕西：Bakkt上线对比特币交易市场的6个影响，，谷燕西，2019-08-26 09:10

一、会同现有比特币交易所形成竞争，由于Bakkt合规的特点以及它在衍生品交易行业中的影响力，在这个交易所中的比特币交易量将会迅速上升。二、其它交易所比特币现货交易价格将受制于Bakkt的交易价格，Bakkt的这个产品的交易价格就会在全球范围内有非常强的公信力。其它交易所的比特币现货交易价格在任何时刻偏离Bakkt的价格时，这些交易价格就会被迫趋向于Bakkt的交易价格。全球范围内的比特币现货交易的价格的公正性因此就有了更好的保证。
三、Bakkt每日交割的期货产品的结算价格会成为全球范围内相关业务的重要依据，四、比特币现货交易价格的波动性将会减小，五、会进一步推动全球其它金融监管机构对比特币的接受程度，六、会进一步推动对合规的加密数字货币托管机构的需求

谷燕西：互联网时代的书店，区块链时代的电影院，，谷燕西， 2019-08-19 08:10

在互联网的时代，书店只是被冲击的各个行业中的各种类型实体中的一个。其它的还包括报纸、杂志以及零售商店。以Amazon和淘宝为代表的网上购物的兴起也大幅降低了人们对实体零售商店的需求。

一个会被大幅冲击的行业是全球的电影发行行业。在这个行业中，首当其冲的是电影院。如同互联网对书店的影响一样，区块链、加密数字资产以及其它的市场和技术因素会大幅消减人们对电影院的需求。电影院作为一个视频传播渠道，其作用将大幅下降。

采用区块链技术和加密数字货币通过以上方式将电影的交付过程变得更加扁平高效，电影院因此就不得不在更平等的地位上同其它渠道进行竞争。但是由于电影院的过高的固定成本，就很难建立起自己的独特优势。电影院的市场竞争力的逐步降低因此就一定会是一个逐步发生的过程。

谷燕西：Libra的开始，公链的结束，，谷燕西， 2019-08-12 08:40

现在数量众多的公链是导致区块链上应用过少的一个主要原因。开发者们都不希望一个应用在多个公链上重复开发。所以市场中现在普遍采用的公链依然是以太坊。现在数量众多的公链也是妨碍了区块链和加密数字资产的应用进一步发展的一个原因。Libra的推出为解决目前分离的公链的状态提供了一个很好的机会。

如果Facebook利用其客户端供其社交网络用户使用这个链，那么就一定会吸引众多的开发者为这条链开发各种应用。对于区块链应用的开发者来说，他们肯定会选择首先支持用户量最多的区块链。如果Libra区块链能汇聚众多的用户，这一定会成为开发者们的首选。毕竟以太坊问题太多，区块链的开发者们早已经盼望有一条性能更加优越而且能获得众多用户的公链。

评论：Libra是一个纸老虎吗? 谷燕西，2019-08-05 08:52

Libra当然不是一只纸老虎。否则的话，它也不会引起全球金融监管的高度重视，美国国会也不会很快就此召开听证会，调查Libra项目的真实企图和以及它会带来的影响。但是，这个项目本身确实存在着巨大的风险，所以很有可能在其高调推出之后，如果不能对其所一定会面对的各种风险应对合适，就很有可能半路夭折, 其昙花一现的存在因此就更像一只纸老虎。

在区块链和加密数字资产的爱好者当中，Facebook绝对也不是以一个正面形象出现的。它在此前的很长的一段时间内，禁止在Facebook的网络中发布关于加密数字货币的广告。这样的行为是同它总体的监管审查的行为是一致的。但这样的行为是同加密数字资产爱好者们的追求是格格不入的。所以加密数字资产爱好者的社群对Facebook是持有非常强烈的批评态度。在这个方面，Jack Dorsey的Twitter与之形成鲜明的对比。实际上Twitter是加密数字资产爱好者们的社交网络。现在Facebook牵头推进这样一个数字稳定币项目，自然不会得到加密数字资产爱好者们的支持。

谷燕西：如何基于比特币发行稳定币？谷燕西 2019-07-29 07:41

目前基于数字资产抵押和分布式方式产生稳定币的代表性项目是MakerDao。MakerDao以以太币作为抵押。以太币的市场交易价格是这种稳定币DAI的价值基础。MakerDAO采用智能合约自动完成整个铸币流程。用户用于铸币的抵押资产是在以太坊上进行托管。整个的铸币流程没有任何人为的干预，完全是通过智能合约来完成。这样的铸币过程完全是去中心化的，这同以往的中心化的铸币过程完全不同，是铸币过程的一个本质上的改变。但MakerDao项目的局限性是它只支持基于以太币进行铸币。底层的资产数量有限，因此能够发行的稳定币的数量也有限。最主要的是，这种铸币机制的一些基本要素是不合理的（剖析‘最有希望的’稳定币项目MakerDAO），因此MakerDao项目很难支撑大量的稳定币的发行。

按照比特币市值2000亿美元的规模，以及参考目前以太币总量的2%在MakerDAO抵押铸造稳定币，所以按照这种模式能够用于铸币的比特币的市值为约为40亿美元。如果再采用同MakerDAO同样的折扣率，那么能以此方式铸造的稳定币的价值约为26亿美元（40亿美元*67%=26亿美元）。这样的体量相对于主流货币的市场总量微不足道。另外由于这样的稳定币肯定会主要应用于数字资产交易领域，所以在应用领域方面也不同实体经济直接关联。以这种方式铸造的稳定币对现有的金融和经济体系的产生的影响可以忽略不计。

谷燕西：Libra，对证券行业的侧击，，谷燕西 2019-07-22 07:58

目前全球范围内的证券市场结构基本上是一致的。在一个证券监管辖区内有多个证券交易所。交易所提供证券交易的撮合服务。在证券交易订单撮合完成之后，交易所将订单传送到证券清算公司。清算公司会记录下交易数据，保证相应的证券和钱款记录和转移相应的账户当中。在同一个证券监管辖区之内，通常只有一个清算公司为辖区内的证券交易所提供清算结算服务。这样的公司在美国是DTCC，在中国式中证登。

零售用户在券商开始证券交易账户。将交易资金从银行转到这些证券账户中。证券公司为零售用户开通连接交易所的交易通道。零售用户通过这些通道在交易所中进行交易。零售用户的最终交易记录的正确性是由清算公司来保证。一个券商用自己的账户将其所有的用户数据统一在清算公司进行清算。然后券商同用户分别进行清算。这就是所谓的二级清算安排。

在区块链技术应用到现有证券行业中的同时，货币和资产数字化的方式也在迅速发展。采用通证作为融资工具进行资金募集和二级市场交易的方式受到市场的欢迎。1CO在全球范围内迅猛发展也给证券市场的发展方向带来了新的启示。在SEC的监管要求下，市场中开始逐渐采用证券性通证进行资金募集和交易。

在全球范围内，已经开始按照这种模式成立合规的数字资产交易所。在瑞士已经成立了瑞士资产交易所SDX。在美国也开始有两家公司向SEC申请注册成立新的数字证券交易所。SDX采用了分布式记账技术Corda作为其数字证券的清算结算底层。美国的两家公司中分别有tZERO和Templum，两家公司的底层技术都在采用区块链技术。所以这些合规的数字资产交易所都是采用集中撮合和分布式清算的模式。

这样的一个交易所的成功有多种因素来共同决定。正确的证券市场结构和运作模式是其中之一，另外还有来此挂牌交易的产品数量和独特性，以及能在这个交易所中参与交易的用户数量和交易量。另外，交易产品和交易用户互相影响。而Libra为这样的一个交易所提供了多方面的优势基础。

谷燕西：Libra，各国央行的潘多拉魔盒，，，谷燕西 2019-07-15 08:22

Libra会在全球范围内提供一个金融市场基础设施（FMI）并在其上发行并流通稳定币。这样的一个FMI和数字货币是独立于现有的金融市场之外的一个崭新的金融体系。鉴于Libra协会成员在全球范围内的影响力，这就迫使各国央行认真对待Libra带来的各种冲击并制定自己的应对策略。更为关键的是，Libra迫使各国央行更加协调彼此的货币政策来共同应对Libra以及此后一定会出现的其它的私营稳定币。

相对于各个中央银行各自的应对策略，各个央行之间的协作同样甚至是更加重要。这是因为Libra项目并不是一个区域性的项目，它从一开始的就是国际性的。在技术方面，其底层的清算网络和在其之上流通的数字金融产品都是在支持全球范围内流通的。在稳定币的设计方面，其所接受的抵押品和对标的法币包括多种法币，而不是单一法币。在组织方面，推进这个项目的组织Libra协会从一开始设立也就是以全球为市场的为目的，所以它设立在中立国家瑞士。Libra协会的组织形式也是民主开放面向全球成员的。鉴于Libra的推广目标是全球的各个法币市场，这就自然促使各个中央银行合作来共同应对Libra带来的改变。如果一个个体中央银行不与其它央行合作，而是自己单独采用应对措施，这将会是一个非常大的挑战。

如何打造一个同Libra竞争的新型稳定币，，谷燕西，2019-07-08 08:30

未来的数字货币会以两种形式存在（见我的文章从货币理论预测稳定币的发展方向）。一种是各个中央银行基于其法币发行的数字版法币。这种数字稳定币的本质是信用货币。另外一种是市场中以分布式方式并基于所抵押的数字资产发行的稳定币。这种稳定币的本质是商品货币。这种稳定币的产生机制延续比特币产生和流通的机制，是用技术和市场的方式来提供和保证这种稳定币的生成和流通。